Ngay khi các nhà giao dịch trái phiếu ngày càng tin chắc rằng lạm phát cuối cùng đã được kiểm soát, một nhóm các nhà đầu tư đang âm thầm xây dựng biện pháp bảo vệ chống lại rủi ro giá cả tăng đột biến trong tương lai.

Những nhà quản lý quỹ này đang tích lũy các vị thế sẽ bảo vệ lợi nhuận thu nhập cố định trong trường hợp xảy ra cú sốc lạm phát. Các nhà chiến lược Phố Wall cũng khuyến nghị tận dụng sự suy giảm trong các thước đo lạm phát trong tương lai dựa trên thị trường để xây dựng biện pháp bảo vệ với giá rẻ.

Đây không phải là một giao dịch đồng thuận. Rốt cuộc, một loạt dữ liệu ngày càng tăng, bao gồm các chỉ số lạm phát lành tính từ Hoa Kỳ và Vương quốc Anh, cho thấy áp lực định giá đang giảm sau nhiều năm thắt chặt tiền tệ của các ngân hàng trung ương toàn cầu. Việc cắt giảm lãi suất hiện đang nằm trong tầm ngắm và suy thoái đã thay thế lạm phát trở thành mối quan tâm chính. Tin tức đầy hứa hẹn này đã khiến lợi suất trái phiếu chuẩn giảm mạnh — nhưng có lẽ là quá xa, một số người cho biết.

John Bilton, người đứng đầu chiến lược đa tài sản tại J.P. Morgan Asset Management, cho biết: "Chúng tôi cho rằng nỗi sợ suy thoái là quá đáng, nhưng rủi ro lạm phát có thể bị định giá thấp ở mức lợi suất hiện tại". Bilton cho biết ông vẫn "trung lập" về thời hạn hoặc mức độ tiếp xúc với rủi ro lãi suất, vì có "một số ít lực lượng có thể đẩy lạm phát lên cao hơn".

Mặc dù tăng trưởng giá đã giảm đáng kể so với mức cao thời Covid, nhưng con đường đi xuống vẫn gập ghềnh và lạm phát ở một số khu vực tỏ ra dai dẳng. Nền kinh tế Hoa Kỳ vẫn kiên cường, như được thấy qua số liệu bán lẻ mạnh mẽ trong tháng 7, trong khi một loạt các mối đe dọa từ căng thẳng thương mại Mỹ-Trung và gián đoạn vận chuyển đến chi tiêu công lớn và tình hình bất ổn ở Trung Đông chỉ làm tăng thêm rủi ro lạm phát.

Vì tất cả những lý do này, một số nhà đầu tư thấy cần phải có bảo hiểm.

Marie-Anne Allier, người điều hành danh mục đầu tư thu nhập cố định trị giá 5,6 tỷ euro (6,2 tỷ đô la) tại Carmignac, cho biết: "Nếu lạm phát trở nên cứng nhắc hơn hoặc tăng trở lại, điều đó có thể làm chệch hướng danh mục đầu tư của bạn nếu bạn tiếp xúc với thời hạn".

Allier cho rằng thị trường đã trở nên quá lạc quan về triển vọng lạm phát. Để bù đắp, bà đã triển khai các biện pháp phòng ngừa thông qua các công cụ phái sinh ba và năm năm gắn với lạm phát của đồng euro và Hoa Kỳ, cũng như trái phiếu ba năm liên kết với lạm phát của Tây Ban Nha.

Các ngân hàng trung ương trên toàn thế giới cũng đang nhấn mạnh đến nhu cầu cảnh giác, ngay cả khi họ chuyển sự chú ý sang các rủi ro tăng trưởng và tín hiệu cắt giảm lãi suất trong tương lai. Các nhà đầu tư sẽ tìm kiếm manh mối về cách Fed đang quản lý sự cân bằng đó khi Chủ tịch Jerome Powell và những người khác phát biểu tại hội nghị chuyên đề của ngân hàng trung ương vào tuần tới tại Jackson Hole, Wyoming.

Neil Sutherland, giám đốc danh mục đầu tư tại Schroder Investment Management cho biết: "Trong hai hoặc ba năm qua, các ngân hàng trung ương chủ yếu tập trung vào lạm phát, giờ đây họ sẽ chuyển hướng và tập trung nhiều hơn một chút vào thị trường lao động". Ông nói thêm: "Tôi không nói rằng cuộc chiến chống lạm phát đã kết thúc", nhưng "họ đã làm khá tốt trên mặt trận đó".

Tuy nhiên, nhiều nhà đầu tư cho rằng các thước đo lạm phát đã giảm quá nhiều. Hãy lấy tỷ lệ hòa vốn năm năm của Hoa Kỳ làm ví dụ, chênh lệch giữa lợi suất danh nghĩa và liên kết với lạm phát có kỳ hạn tương tự và là thước đo cho tỷ lệ tăng giá trung bình trong giai đoạn này. Tỷ lệ này đã giảm mạnh trong những tuần gần đây khi nỗi lo suy thoái bùng phát và hiện đang giao dịch quanh mức 2% lần đầu tiên kể từ đầu năm 2021.

Điểm then chốt trong ngắn hạn có thể đến ngay sau cuộc bầu cử tổng thống Hoa Kỳ nếu kết quả là chiến thắng thuộc về ứng cử viên Cộng hòa Donald Trump. Ông đang vận động tranh cử trên nền tảng cắt giảm thuế, tăng thuế quan và đàn áp nhập cư — tất cả đều có khả năng gây ra lạm phát.

Gareth Hill, một nhà quản lý quỹ tại Royal London Asset Management Ltd., đã thêm rủi ro lạm phát của Hoa Kỳ vào danh mục đầu tư của mình thông qua các mức hòa vốn năm năm — về cơ bản là một vụ cá cược rằng Chứng khoán được bảo vệ khỏi lạm phát của Kho bạc (TIPS) sẽ vượt trội hơn trái phiếu danh nghĩa năm năm. Bỏ qua cuộc bầu cử, Hill vẫn thấy giá trị trong giao dịch này, lập luận rằng "chặng đường cuối cùng trong cuộc chiến chống lạm phát là chặng đường khó khăn nhất".

Bên ngoài Hoa Kỳ, dữ liệu giá từ nhiều quốc gia phát triển vẫn đang chứng minh là khó có thể dập tắt. Úc gần đây đã loại trừ khả năng cắt giảm lãi suất trong sáu tháng tới khi lạm phát vẫn ở mức 3,8%, trong khi lạm phát khu vực đồng euro bất ngờ tăng nhanh vào tháng 7. Các nhà chiến lược của Barclays Plc khuyến nghị định vị cho lạm phát khu vực đồng euro cao hơn trong năm tới thông qua các hợp đồng hoán đổi kỳ hạn ngắn.

Ngay cả Nhật Bản, quốc gia cuối cùng đã thoát khỏi tình trạng giảm phát kéo dài nhiều thập kỷ, cũng khiến các nhà đầu tư lo lắng. Roger Hallam, giám đốc toàn cầu về lãi suất tại Vanguard, cho biết công ty này thận trọng với cả trái phiếu Nhật Bản và trái phiếu chính phủ Anh — nơi lạm phát cốt lõi vẫn ở mức 3,3%.