Cục Dự trữ Liên bang đang mắc kẹt trong một phương thức dự báo và truyền thông đại chúng ngày càng bị hạn chế, đặc biệt là khi nền kinh tế liên tục mang đến những điều bất ngờ.
Vấn đề không phải ở bản thân các dự báo, mặc dù chúng thường xuyên sai. Đúng hơn, đó là việc tập trung vào một dự báo trọng tâm - chẳng hạn như ba lần cắt giảm lãi suất vào năm 2024 - trong một nền kinh tế vẫn đang trải qua những chấn động sau đại dịch không thể truyền đạt nhiều về các kết quả có thể xảy ra. Triển vọng về lãi suất được đưa ra vào tháng trước giờ đây dường như đã lỗi thời trong bối cảnh làn sóng lạm phát mới xuất hiện.
Một phương pháp thay thế bắt đầu phát huy tác dụng được gọi là phân tích kịch bản, bao gồm việc nhấn mạnh một loạt rủi ro đáng tin cậy đối với đường cơ sở và cách ngân hàng trung ương có thể phản ứng. Đó là một chiến thuật trở nên đặc biệt hữu ích trong thời điểm kinh tế có nhiều bất ổn.
Giáo sư Andrew Levin của Đại học Dartmouth, người từng là cố vấn hàng đầu của cựu Chủ tịch Fed Ben Bernanke, cho biết: “Fed cần khẩn trương kết hợp phân tích kịch bản vào các hoạt động truyền thông đại chúng của mình”. Levin mô tả nó như “các bài kiểm tra căng thẳng đối với chính sách tiền tệ”.
Bản thân Bernanke hiện đang thực hiện một trường hợp tương tự trên khắp Đại Tây Dương. Ông khuyến nghị Ngân hàng Anh áp dụng cách tiếp cận như vậy trong một báo cáo được công bố trong tháng này cho ngân hàng trung ương Anh. Đây không phải là nước đầu tiên làm như vậy: chẳng hạn, Riksbank của Thụy Điển đã sử dụng các kịch bản để suy nghĩ về các lộ trình chính sách thay thế.
Bernanke viết trong bài đánh giá về các phương pháp dự báo của BOE, việc xuất bản cả kịch bản trung tâm và kịch bản thay thế có nghĩa là “công chúng sẽ có thể rút ra những suy luận sắc nét hơn về chức năng phản ứng và do đó dự đoán tốt hơn các hành động chính sách trong tương lai”.
Một nền kinh tế nóng bỏng tiếp tục gây ngạc nhiên cho các quan chức Fed. Theo ước tính trung bình của họ, từ tháng 12 đến tháng 3, họ đã điều chỉnh tăng triển vọng tăng trưởng vào năm 2024 thêm 0,7 điểm phần trăm và dự kiến sẽ cắt giảm lãi suất 3 lần trong năm nay.
Dữ liệu lạm phát cao hơn dự kiến nhanh chóng khiến lời kêu gọi đó trở nên lỗi thời, ít nhất là trên thị trường tài chính: Các nhà đầu tư đã điều chỉnh lại số lần cắt giảm dự kiến trong năm nay, trong khi thị trường quyền chọn cho biết xác suất xảy ra một lần cắt giảm hoặc ít hơn là do việc tung đồng xu.
Các dự báo này thể hiện sự tổng hợp quan điểm của 19 nhà hoạch định chính sách về quỹ đạo có thể xảy ra đối với tăng trưởng, thất nghiệp, lạm phát và lãi suất. Bằng thiết kế và mục đích, Fed huấn luyện con mắt của các nhà đầu tư và nhà phân tích về các ước tính trung bình. Nhưng vào những thời điểm như hiện tại, khi nền kinh tế đang có nhiều biến động khó lường thì toàn bộ các quan điểm càng trở nên quan trọng hơn.
Ví dụ, vào tháng 3, 9 trong số 19 quan chức đã viết ra hai lần cắt giảm lãi suất hoặc ít hơn cho năm 2024, một quan điểm đột nhiên trở nên hợp lý hơn khi xuất hiện các số liệu lạm phát mới nhất. Sự kiềm chế thường xuyên của Chủ tịch Fed Jerome Powell là những quyết định cuối cùng của ngân hàng trung ương về lãi suất sẽ phụ thuộc vào dữ liệu, mặc dù ông đã nghiêng về câu chuyện cắt giảm lãi suất trong năm nay.
Ira Jersey, chiến lược gia trưởng về lãi suất của Hoa Kỳ tại Bloomberg Intelligence, cho biết: “Không biết các quan chức có thể điều chỉnh lộ trình lãi suất như thế nào trong kịch bản “nền kinh tế nóng”, “bất kỳ sự thay đổi nào trong những triển vọng này đều tạo ra nhiều biến động hơn”. Ông nói: “Hiểu được cách Fed đang cản trở những kết quả tiềm năng như vậy có thể cung cấp thông tin có giá trị”.
Các nhà kinh tế của nhân viên Fed đưa ra các kịch bản cho các nhà hoạch định chính sách. Nhưng chúng được định hướng theo mô hình, không phản ánh phản ứng dự đoán đã được thống nhất của ủy ban ấn định tỷ giá và không liên quan đến mục đích truyền thông vì chúng chỉ được công bố với độ trễ 5 năm.
